George Soros Trading Strategier Pdf

George Soros: Filosofien om en eliteinvestor Visste du at en 1000 investering med George Soros i 1969, ville ha vært verdt mer enn 4 millioner nå. Denne maverick hedge fund manager genererte betydelig årlig avkastning. etter forvaltning avgifter. Hans flaggskip Quantum Fund er æret av investorer. Til tross for den fiendskap som genereres av hans trading taktikk og kontroversen rundt hans investeringsfilosofi. George Soros tilbrakte årtier på hodet av klassen blant verdens elite investorer. I 1981 kalt Institutional Investor Magazine ham verdens største pengeforvalter. Soros filosofi George Soros er en kortsiktig spekulant. Han lager massive, høyt utnyttede innsatser på retning av finansmarkedene. Hans berømte hedgefond er kjent for sin globale makrostrategi. en filosofi senteret rundt å gjøre massive, enveis-spill på bevegelser av valutakurser, råvarepriser, aksjer, obligasjoner, derivater og andre eiendeler basert på makroøkonomisk analyse. Enkelt sagt, satser Soros at verdien av disse investeringene vil stige eller falle. Dette er setet til buksebutikken, basert på forskning og utført på instinkt. Soros studerer sine mål, slik at bevegelsene til de ulike finansmarkeder og deres deltakere dikterer hans handler. Han refererer til filosofien bak sin handelsstrategi som refleksivitet. Teorien eliminerer tradisjonelle ideer om et likevektsbasert markedsmiljø hvor all informasjon er kjent for alle markedsdeltakere og dermed blir innregnet i priser. I stedet mener Soros at markedsdeltakere selv direkte påvirker markedsgrunnlag, og at deres irrasjonelle oppførsel fører til bommer og byster som presenterer investeringsmuligheter. Boligprisene gir et interessant eksempel på sin teori i aksjon. Når långivere gjør det enkelt å få lån, låner flere mennesker penger. Med penger i hånden kjøper disse menneskene boliger, noe som resulterer i en økning i etterspørselen etter boliger. Stigende etterspørsel resulterer i stigende priser. Høyere priser oppfordrer långivere til å låne mer penger. Flere penger i låntakernes hender resulterer i økende etterspørsel etter boliger, og en oppadgående spiral syklus som resulterer i boligprisene som har blitt lagt opp langt forbi hvor økonomiske grunnleggende vil foreslå, er rimelig. Handlingene til långivere og kjøpere har hatt direkte innflytelse på prisen på varen. En investering basert på ideen om at boligmarkedet vil krasje ville gjenspeile en klassisk Soros-innsats. Å selge aksjene til luksuriøse boligbyggere eller forkorte aksjene til store boligutlånere, vil være to potensielle investeringer som søker å tjene når boligboomen går bust. Store handler George Soros vil alltid bli husket som mannen som brøt Bank of England. En kjent valutaspekulant. Soros begrenser ikke sin innsats til et bestemt geografisk område, i stedet vurderer hele verden når man søker muligheter. I september 1992 lånte han milliarder dollar til britiske pund og konverterte dem til tyske merker. Når pundet krasjet, tilbakebetalt Soros sine långivere basert på den nye, lavere verdien av pundet, pocketing over 1 milliard i forskjellen mellom verdien av pundet og verdien av merket under en enkeltdagshandel. Han gjorde nesten 2 milliarder totalt etter å ha slått av sin stilling. Han gjorde et lignende trekk med asiatiske valutaer i den asiatiske finanskrisen i 1997. deltar i en spekulativ frenesi som resulterte i sammenbrudd av baht (Thailands valuta). Disse handler var så effektive fordi de nasjonale valutaene spekulantene satte seg mot, var knyttet til andre valutaer, noe som innebar at avtaler var på plass for å sette opp valutaene for å sikre at de handlet i et bestemt forhold mot valutaen de ble festet til . Når spekulantene satte sine bud, ble valutautstedere tvunget til å forsøke å opprettholde forholdene ved å kjøpe sine valutaer på det åpne markedet. Når regjeringene gikk tom for penger og ble tvunget til å forlate den innsatsen, gikk valutaverdiene ned. Regjeringene levde i frykt for at Soros ville interessere seg for sine valutaer. Når han gjorde det, ble andre spekulanter slått sammen i det som ble beskrevet som en pakke ulver som stammer ned på en flokk med elg. De enorme pengene spekulantene kunne låne og innflytelse gjorde det umulig for regjeringene å motstå overfallet. Til tross for hans mesterlige suksesser, gjorde ikke hver eneste innsats George Soros jobbet til hans favør. I 1987 spådde han at amerikanske markeder vil fortsette å stige. Hans fond mistet 300 millioner i løpet av ulykken, men leverte fortsatt lavt tosifret avkastning for året. Han tok også en 2 milliarder treff under den russiske gjeldskrisen i 1998 og tapte 700 millioner i 1999 i løpet av t ech boblen når han satse på en nedgang. Stung av tapet, han kjøpte store i påvente av en økning. Han mistet nesten 3 milliarder kroner da markedet endelig krasjet. Konklusjon Handel som George Soros er ikke for svak av hjertet eller lyset av lommeboken. Ulempen ved å satse stor og vinne stor er å satse stor og tape stor. Hvis du ikke har råd til å ta tapet, kan du ikke råd til å satse som Soros. Mens de fleste globale makro sikringsfond handlende er relativt stille typer, unngår spotlight mens de tjener deres formuer, har Soros tatt svært offentlige stillinger på en rekke økonomiske og politiske problemer. Hans offentlige holdning og spektakulære suksess satte Soros i stor grad i en klasse av seg selv. I løpet av mer enn tre tiår har han gjort de riktige bevegelsene nesten hver gang, og genererer legioner av fans blant handelsmenn og investorer, og legioner av forstyrrelser blant de som mister sin spekulative aktivitet. En økonomisk teori om total utgifter i økonomien og dens effekter på produksjon og inflasjon. Keynesian økonomi ble utviklet. En beholdning av en eiendel i en portefølje. En porteføljeinvestering er laget med forventning om å tjene en avkastning på den. Dette. Et forhold utviklet av Jack Treynor som måler avkastning opptjent over det som kunne vært opptjent på en risikofri. Tilbakekjøp av utestående aksjer (tilbakekjøp) av et selskap for å redusere antall aksjer på markedet. Selskaper. En skattemessig tilbakebetaling er refusjon på skatter betales til en person eller husstand når den faktiske skatteforpliktelsen er mindre enn beløpet. Den monetære verdien av alle ferdige varer og tjenester som produseres innen et land grenser i en bestemt tidsperiode. Med George: Investering Soros Way Markets er stadig i en tilstand av usikkerhet og fluss, og penger er gjort ved å diskontere det åpenbare og spill på det uventede. George Soros. Til George Soros er ordene som er nevnt ovenfor ingen hyperbole. Bore ned og samle kritisk investeringsinformasjon, og investere når andre selger. er telefonkortet til George Soros, en av de mest kjente finansørene i det siste halvt århundre. Når det er sagt, må du ikke dømme Soros på hans investeringsgjennomgang alene. Hes har også vist seg å være en stor kraftmegler på den globale politiske scenen, samt en velvillig filantrop. For å forstå Soros måte å investere, hjelper det først å kjenne Soros mannen, Soros den politiske styrken, og Soros mesteren for den globale lavere klassen. Hvem er George Soros Det er ingen mal for en investeringslegende som Soros, men du kan starte med økonomiets bakgrunn som barn i Budapest, Ungarn, hvor han ble født 12. august 1930. Som en pre-tenåring så Soros seg til grusomhetene i nazistregimet, og overlevde for å flykte Øst-Europa i 1947, og kom til England for å studere ved London School of Economics. Det var i London, etter å ha lest Karl Poppers tome, The Open Society og dens fiendens, hvor Soros først kombinerte begreper vitenskap og politikk. Soros forlot aldri dette konseptet, og stolte på det igjen og igjen da han stod for individuelle rettigheter over kollektivet. Soros brukte vitenskap og frie markeder til sine investeringsprinsipper, begynner med sin første post-graduate jobben hos F. M. Mayer, et New York City pengeforvaltningsfirma. Innen 20 år hadde Soros åpnet sin første Wall Street-bedrift, Soros Fund, som senere ble omdøpt til Quantum Fund, hvor han kunne teste sine frie markedsprinsipper på kapitalmarkedene. Soros vendte en originalfrøfinansiering på 12 millioner til 20 milliarder kroner i det første tiåret av det 21. århundre. Hvis du hadde investert 1000 i Soros Quantum Fund i 1969, ville du ha tjent 4 millioner i 2000 med en årlig vekst på 30 år. Soros Way Underveis grunnla Soros Open Society Foundations i 1984, en filantropisk organisasjon som bygger levende og tolerante samfunn hvis regjeringer er ansvarlige og åpne for deltakelse av alle mennesker, ifølge grunnlagswebsiden. Med OSF forsøkte Soros å styrke regjeringens respekt for menneskerettigheter, minoriteter og et mangfold av meninger demokratisk valgte regjeringer og et sivilt samfunn som bidrar til å holde statens makt i sjakk. George Soros har donert 8,5 milliarder kroner til veldedighet per 31. mars 2013 gjennom sin institusjon. (Soros generøsitet samsvarer fortsatt ikke med opptil to andre mektige milliardærfilantroper - Bill Gates 28 milliarder veldedige gir og Warren Buffet 17,5 milliarder kroner.) Soros formet sin individuelle frihet og fri markedskonsepter etter et tiår med å teste sine investeringsprinsipper på de globale finansmarkedene. Den blandingen av frie markeder, menneskerettigheter og vitenskapelig etterforskning fant veien inn i Soros investeringsstrategi en strategi reist på den vitenskapelige metoden som Soros studerte ved London School of Economics, fusjonert med sin lidenskap for sosial endring. Her er fem viktige punkter på hvordan George Soros investerer sine penger: Refleksivitetsteorien Soros bruker refleksivitet som hjørnesteinen i investeringsstrategien. Det er en unik metode som verdier verdier ved å stole på tilbakemelding på markedet for å måle hvordan resten av markedet vurderer eiendeler. Soros bruker refleksivitet til å forutsi markedsbobler og andre markedsmuligheter. Anvendelse av den vitenskapelige metoden Soros baserer også sine markedsbevegelser på den vitenskapelige metoden, og skaper en strategi som sporer hva som skjer i finansmarkedene, basert på dagens markedsdata. Allikevel vil Soros teste sin teori med en mindre investering først, og deretter øke investeringen dersom teorien viser seg positiv. Fysiske tegn Soros lytter også til sin kropp når han tar investeringsbeslutninger. Hodepine eller ryggsmerter har vist seg nok for at han skal forlate en investering. Blanding politisk skikkelse med investeringsansvar - 16. september 1992, satser Soros sterkt mot U. K.-regjeringens beslutning om å øke renten. Det ville utløse en utløsende effekt, devaluere det britiske pundet og sende aksjer høyere etter den devalueringen. Det trekket tjente Soros 1 milliard, sammen med den berømte moniker som The Man Who Broke Bank of England. Effektivt gikk Soros kort i en posisjon i det britiske pund (verdt 10 milliarder kroner) og tjente 1 milliard ettersom den britiske valutaen gikk i form av politisk og økonomisk uro knyttet til en politikk med høyere rente. Konsolidere. og gjenspeiler Soros bruker en håndfull rådgivere for å ta store investeringsbeslutninger. Når han overlater sitt team av analytikere. Sørg for at han vurderer minst ett motsatt syn på sin strategi, sier Soros at han tar tid å lese og reflektere før han trekker avtrekkeren. Kan investorer lære Soros-måten Kan vanlige folk investere som George Soros Det tar moxie og det krever tillit, to attributter som Soros har i overflod. Når han er opptatt, går Soros ofte i en posisjon, og mener at ingen investeringsposisjon er for stor - så lenge den er riktig posisjon. Kanskje den største takeaway fra Soros-metoden er at du ikke kan være for dristig når tankene dine er gjort opp på et markedskryss. En av Soross favoritt maxims er å være i spillet, du må tåle smerten. For vanlige investorer betyr det å plukke riktig brokeradvisor og holde fast ved at brokeradvisor tar en prøve - og feiltilnærming til de porteføljebeslutninger, og holder følelser ut av de som investerer plukker. Det er også viktig å forstå det, selv for de største investorene. Ikke alle investeringer vil være lønnsomme. Soros har hatt begge sine gode valg og hans dårlige investeringer: Beste Investering: I 1992 satte George Soros 10 milliarder mot valutapolitikken til Bank of England, og den underliggende valutaen, pundet. I hovedsak vil Soros bet at pundet vil flyte i globale valutamarkeder. 16. september 1992 - en dag kjent som svart onsdag blant valutahandlere - det britiske pundet krateret mot tysk mark og amerikanske dollar, tjente Soros 1,2 milliarder i fortjeneste de neste ukene - et bud som gikk ned i historien som dagen George Soros brøt Bank of England. Verste investering: 14. mars 2008 kjøpte George Soros en stor del av Bear Stearns-aksjen, verdsatt til 54 per aksje. Bare dager senere ble det fabelagtige Wall Street investeringsfirma solgt til J. P. Morgan på 2 per aksje. Soros var korrekt i sin vurdering at Bear Stearns var på handelsblokken. Men han var død galt på overtakelsesverdien av selskapet, en kostbar leksjon han detaljerer i sin bok, The New Paradigm for Financial Markets. Bunnlinjen Det er ikke lett å etterligne porteføljens resultater fra George Soros, men du kan lære mye av tålmodighet, disiplin og forskning som Soros demonstrerer med sin investeringsstrategi. Forsker investeringsideer ved å ta hensyn til både økonomiske og politiske realiteter, holde fast ved dine overbevisninger og komme seg ut når tarmen forteller deg, er noen av måtene Soros vinner. En økonomisk teori om total utgifter i økonomien og dens effekter på produksjon og inflasjon. Keynesian økonomi ble utviklet. En beholdning av en eiendel i en portefølje. En porteføljeinvestering er laget med forventning om å tjene en avkastning på den. Dette. Et forhold utviklet av Jack Treynor som måler avkastning opptjent over det som kunne vært opptjent på en risikofri. Tilbakekjøp av utestående aksjer (tilbakekjøp) av et selskap for å redusere antall aksjer på markedet. Selskaper. En skattemessig tilbakebetaling er refusjon på skatter betales til en person eller husstand når den faktiske skatteforpliktelsen er mindre enn beløpet. Den monetære verdien av alle ferdige varer og tjenester som produseres innenfor et land, er grenser i en bestemt tidsperiode. Trafikkstrategier 8211 3 Største Forex Trades av George Soros Oppdatert 20. okt. 2016. Store handler i utenlandsk valuta forblir normalt ukjente fordi markedet er for stor til å se på enkelte forhandlere. Det er også svært lite sannsynlig at en enkelthandler kan påvirke hele økonomien. Men George Soros er et unntak. Lær hvordan han knuste hele økonomiske regioner og gjorde store fortjenester ved å satse på svakheten deres. Avdekke trading strategier og analyse av hans største og mest beryktede forex handler noensinne. En svært utdannende og ironisk ting å notere 8211 24 år etter at Soros hadde gjort en milliard fortjeneste på Black Wednesday i 1992, led han store tap i samme valuta etter at Brexit-stemme ifølge Bloomberg. Soros var lenge pund (håper at verdien av pound8217 vil øke) før Britains stemme om å forlate EU på fredag. Og han spekulerte ikke mot sterling mens han argumenterte for at Storbritannia skulle forbli, sa hans talsmann. Hvis du vil kapitalisere på pound8217s bevegelser, men er ikke sikker på hvordan, kan du se andre traders8217 strategier og tips her. Pundet har mistet nesten 20 av sin verdi mot amerikanske dollar siden folkeavstemningen i juni og er den verste utførende valutaen i verden i år. Til tross for den store krasjen i pundet ser det ut til at Soros var godt beskyttet (sikret). Han gjorde opp for tapene fra pundet med en 100 millioner innsats mot Deutsche Bank. og ved å gå lenge på gull (som stiger når det er en global økonomisk usikkerhet). 1. Soros bryter Bank of England og tjener 1 milliard i 1 dag 16. september 1992 gikk ned i historien som Black Wednesday, den mest beryktede valutamarkedet hendelsen hvor Soros fikk kallenavnet mannen som brøt Bank of England på grunn av transaksjonene han oppførte seg sammen med andre handelsfolk. De bryte det ikke direkte, men devalueringen av pundet var så ille at Storbritannia måtte ta det ut av den europeiske valutakursmekanismen (ERM). Figur 1. Hvordan Soros brøt Bank of England i 1992. Selv om Storbritannia var i en lavkonjunktur i 1990, ble pundet (også kjent som sterling) blitt med i ERM det året. Det fastsatte pundraten til deutsche-merket for å gjøre investeringene mellom Storbritannia og Europa mer forutsigbare og stabile. Men da den politiske og økonomiske situasjonen i Tyskland endret seg under forening, var mange ERM-valutaer under stort press for å holde sine valutaer innenfor de avtalte grensene. Storbritannia hadde de fleste problemer: Inflasjonsraten var veldig høy og USD-frekvensen (mange britiske eksportører ble betalt i USD) falt også. Da det ble klart at pundet ikke var i stand til kunstig å motstå de naturlige markedskreftene, begynte flere og flere spekulanter å sirkle rundt og lage planer om hvordan man kunne tjene på denne situasjonen. De ventet til finanssituasjonen ble så dårlig som det kunne få, og da skapte man ekstra press på pundet ved å selge det i store mengder. Den mest aggressive av dem var Soros som utførte denne transaksjonen hvert 5. minutt, og profiterte hver gang som GBP falt i minuttet. Pengene jeg laget på denne transaksjonen, ble estimert til rundt 1 milliard dollar. Vi brukte ganske enkelt fremovermarkedet du låner sterling, og du selger sterling som du har lånt. Og så kjøper du tilbake sterling når lånet utløper. G. Soros. Ser på et forenklet eksempel for å forstå denne handelsstrategien: Soros låner 1 million GBP, selger den til dagens pris for 2 millioner USD (GBPUSD 2,00) og kjøper den tilbake når GBPUSD 1,50 for 1,5 millioner USD, og ​​dermed holder forskjellen på 0,5 millioner USD. For å opprettholde fastrenten kjøpte Bank of England 2 milliarder GBP i timen, noe som var en enestående mengde. Politikken til ERM krevde at landene med de sterkeste valutaene må selge sine valutaer og kjøpe de svakeste for å opprettholde likevekten. I dette tilfellet måtte Bank of Germany selge deutsche merkene og kjøpe pund. Men de kom ikke til Britains-redning fordi tydeligvis hadde Tyskland en interesse i å se GBP-devaluert. Alle Britains innsats for å pumpe i penger og øke de allerede høye rentene viste seg å være ubrukelige. På slutten av ettermiddagen den 16. september, som handelsmenn forstod at Bank of England hadde utilstrekkelig antall utenlandske valutaer til å kjøpe i alle de pundene som ble solgt, presset de enda mer som resulterte i et sammenbrudd. Klokken 19:40 bekreftet den britiske statsministeren nederlag og erklært at Storbritannia forlater ERM. youtubewatchvYBgXbTYvBfw 2. Soros tjener 790 millioner, krasjer den thailandske baht og utløser asiatisk krise Den nest mest beryktede handel med Soros kom i 1997 da han så en mulighet for at den thailandske baht kunne gå ned. Så han gikk kort på baht (ved å gå lenge på USDTHB) ved hjelp av terminkontrakter. Hans handlinger ble ofte ansett som en utløsende faktor, noe som resulterte i den store asiatiske finanskrisen som ikke bare påvirket Thailand, men også Sør-Korea, Indonesia, Malaysia, Filippinene, Hong Kong og andre. Fig.2. Hvordan Soros fikk 790 millioner og destabiliserte Thailands og asiatiske økonomier i 1997 1998. 1. Soros går kort på baht. 2. Thailand bruker nesten 7 milliarder kroner for å beskytte baht mot spekulasjoner. 3. Soros selger alle sine baht-ressurser og advarer folk folk om mulige høst og etterfølgende krise. 4. Den 2. juli er Thailand tvunget til å gi opp den faste prisen på baht og den begynner å flyte fritt. Thailand ber om hjelp fra Det internasjonale pengefondet (IMF). 5. Thailand påtar seg harde tiltak for å sikre lånet fra IMF. 6. Baht har falt fra 1 USD for 25 baht til 56 baht Soros gevinster mer enn 790 millioner. 3. Soros får 1,4 milliarder kroner fra den fallende yen Japans økonomi ble alvorlig skadet etter den ødeleggende tsunamien i 2011, og den økonomiske oppgangen var langsom. Siden da har handelsmenn ventet på at yenen svekkes. Dette begynte å skje i slutten av 2012 da Shinzo Abe (da kandidat til statsministerposten) offentlig snakket om hans planer om å svekke yenen for å øke økonomien. Med tanke på sin høye godkjenningsgrad, var dette et godt signal for investorene å åpne store USDJPY stillinger, og satse på at verdien av dollar ville stige mot yenen. Fig.3. Hvordan Soros brukte den økonomiske situasjonen i Japan til å tjene 1,4 milliarder i 2013 Den første til å hoppe inn var Soros, som er legendarisk for sine ferdigheter med å kortslå ulike valutaer med høye leveranser og verdensomspennende konsekvenser. Han prognostiserte den kommende trenden og Soros Fund Management tildelte 10 av sine 24 milliarder til USDJPY i midten av november 2012. Siden da har de oppnådd 1,2 1,4 milliarder kroner (ifølge kilder nær fondet) i denne avtalen, og yenen er fortsatt går ned. Andre store spillere som åpnet lignende stillinger er Daniel Loeb, David Einhorn, Caxton Associates, Tudor Investments og Moore Capital. Disse store spillene bidro til å øke fremdriften i yen-lysbildet. Dette var ikke bare gunstig for handelsmennene som gikk kort på yenen, men også for Shinzo Abe som visste at en svakere yen kunne gjøre Japans eksport mer konkurransedyktig. Dette ble i sin tur sterkt kritisert av EU-landene som forstod at slik intervensjon ville redusere sitt eksportpotensial fordi den japanske produksjonen ville koste mindre og mindre. Banker og hedgefond begynte snart å fortelle sine kunder å gå på denne innsatsen også. Dollaren økte enda mer da Shinzo Abe ble valgt som statsminister 26. desember 2012. Etter dette sprang Bank of America til å tjene penger på denne trenden. Heldigvis for Japan truet disse bevegelsene til Soros og andre handelsmenn ikke sin valuta som det gjorde da Soros gikk kort på GPB i 1992 og på thai baht i 1997, og skadet begge valutaene og skaper økonomiske sammenbrudd i begge land. Årsaken til dette er at lokalbefolkningen eier den største delen av Japans ressurser og gjeld. Hva kan vi lære av disse super tilbudene Hovedstrategien til Soros og andre forhandlere er å få øye på det kommende økonomiske sårbarheten i et land og deretter gå kort på valutaen før høsten skjer. Det høyeste potensialet for valutasvingninger og dermed gevinster er når en valuta har en fast rente knyttet til en annen valuta, som for pund og baht. I disse tilfellene var de svake landene svært utsatt for spekulasjoner da de forsøkte å kunstig opprettholde fast rente ved å kjøpe i sin egen valuta. Denne kunstige valutasaldoen er utsatt for dramatisk sammenbrudd når den ikke lenger kan motstå naturlige markedskrefter. I tilfelle av japansk yen var signalet til å gå kort da den japanske regjeringen sa at det ville avskrive valutaen for å øke økonomien og tiltrekke seg investorer. Som du kan se fra disse eksemplene, tilbyr økonomiske kriser ofte de beste mulighetene for valutahandlere. Selvfølgelig ser det mye lettere ut når det blir observert i ettertid, men det er mønstre som også kan brukes av dagligdagshandlere. Vennligst del og like dette innlegget Forex Illustrated Forex illustrert gir pålitelig og uavhengig informasjon om valutamarkedet. Vårt mål er å tilby innsiktsfull og nyttig analyse av de beste verktøyene og læringsmidlene for å mestre ferdighetene til handel på en produktiv, morsom og rask måte. Fra forskjellige valutahandelsstrategier til ærlige megleromtaler og mye mer. Abonner på vårt nyhetsbrev Bli den første til å få best tilbud og nyheter Som oss på Facebook 2013 Forexillustrated. Alle rettigheter reservert. Utenrikshandel innebærer risiko, vær forsiktig.23 Investeringsleksjoner fra George Soros Folkene i Morgan Creek Capital Management var hyggelige nok til å gi meg mulighet til å dele med deg et utdrag av kvartalsvis gjennomgang og outlook, forfattet av den vesleformede CEO Mark Yusko. Noen av dere vil gjenkjenne Mark fra vårt siste Casey Research Summit-deltakere elsket hans innsiktsfulle og lidenskapelige presentasjon om hvor i verden de beste investeringsmulighetene er i dag. Hvis du ikke er kjent med Mark, var han leder av University of North Carolinarsquos begavelse før du grunnla Morgan Creek. I det følgende diskuterer Mark de viktigste leksjonene hennesquos lært fra legendariske investor George Soros. Det er en tur de kraft i investeringsteori. På slutten av utsnittet finner du en kobling til den fulle Q4-rapporten. Jeg oppfordrer deg til å lese hele greia, spesielt Markrsquos ldquoTen Surprisesrdquo for 2015. Dan Steinhart Administrerende redaktør for Casey Report Reflexivity: Den dyktige forsterkeren den onde av Mark Yusko, grunnlegger, administrerende direktør og CIO, Morgan Creek Capital Management på grunn av en tilfeldighet av kalenderen skriver jeg mitt Q4-brev hvert år i Super Bowl-uken, og hype rundt arrangementet har gitt inspirasjon i tidligere år for letterrsquos-temaet. I år tar vi en pause fra fotballanalogiene for å snakke om en MVP-verdig aktør i investeringsvirksomheten som har gitt mange visdomsperler (og en liten filosofi) gjennom årene som vi kan søke om dagens investeringsmiljø. George Soros er allment ansett som en av de viktigste investorene i vår tid etter å ha samlet en oversikt over fire tiår fra 1969 til 2009. Det er uten tvil Hall of Fame-materialet. Gitt at det ganske enkelt ikke er at mange investorer som har oversikt over denne varigheten, er det vanskelig å gjøre direkte sammenligninger i det hele tatt, og sammenligning i flere tiår er tøft på grunn av de svært forskjellige økonomiske og markedsmessige miljøer som eksisterer fra tiår til tiår. Men det er en investor som var i markedet hele tiden som Soros, og har faktisk en track record som vi kan stable opp side om side for å få litt perspektiv. Warren Buffet avsluttet sitt private partnerskap (BPL) til ny kapital i 1966 og, i 1969, hadde overgått til å kjøre som et lukket fond som heter Berkshire Hathaway. For de 41 årene fra 1969 til 2009 har vi gode data om Soros vs Berkshire (takket være Veryan Allen på hedgefund som samlet informasjonen og beregnet avkastningen) og resultatene er ikke noe overraskende. Warren sammensatte rikdom over den perioden på en fantastisk 21,4 (mer enn dobbelt SampP 500-avkastningen over perioden) og ville ha gjort en 10.000 investering til 28,4 millioner. Men Soros gjorde det bedre og ble sammensatt ved 26.3. At doesnrsquot høres ut som en stor forskjell, men gjennom mirakelet av langsiktig sammensetning vil den 10.000 opprinnelige investeringen være verdt en ekstraordinær 143,7 millioner. Etyve år er lang tid å holde fast ved en strategi, og det er klart at svært få investorer har hatt full nytte av noen av disse tre banjene. Tallene antar at du reinvesterer alle utbytte, aldri ta noen utdelinger, og investert i begynnelsen og ble investert til slutten. Men det er vanskelig. Som berømt lageroperatør Jesse Livermore sa en gang, var det aldri min tenkning som gjorde de store pengene for meg, det var alltid min sitting. rdquo. Forstå godt at de fleste investorer bare tjener en brøkdel av det som er tilgjengelig i enhver investeringsstrategi, enkel matte sier at en brøkdel av George eller Warrenrsquos ytelse er langt bedre enn en brøkdel av SampP 500-ytelsen. Med det har jeg samlet en samling ldquoSorosismsrdquo fra ulike kilder gjennom årene, og har tweeted mange av dem individuelt for å gi innblikk i en bestemt hendelse eller mulighet i markedet, men for dette brevet har jeg valgt min favoritt (mange fra en stor compendium of 50 of Georgersquos best at thinkinginvestor) for å diskutere Soros filosofi om refleksivitet og gjøre saken for hvorfor det er så viktig for investorer å forstå, spesielt i dag. Tenk som George Kjernen i Sorosrsquo tenker på å investere stammer fra ideen om at det er en toveis samspill mellom kognitiv (hvordan vi forstår det miljøet vi samhandler) og Manipulativet (hvordan vi forandrer miljøet vi samhandler med) . I hovedsak postulerte han at handlingene vi tar påvirkes av hvordan vi oppfatter miljøet, som er skjevt av våre forstyrrelser eller mangel på informasjon. Våre handlinger påvirker da miljøet, noe som forandrer vår etterfølgende utsikt over miljøet i en endeløs tilbakemeldingsløype. Begrepet evolusjon ville føre til kontinuerlige, selvforsterkende sykluser (både dydig og ondskapsfull) som han begrunnet kunne forklare boombust-syklusene observert i finansmarkedene. Dette refleksivitetsprinsippet er basert på konstruksjonen som markeder har en tendens til ujevnhet, i stedet for likevekt, fordi deltakernes handlinger overdrives av deres forstyrrelser, eller misforståelser, om selve markedet og deres påfølgende handlinger, endrer deretter verdsettelsen av de markedene som forsterker disse forspenningene ytterligere i en selvforsterkende tilbakemeldingsløyfe. Soros gir ikke ord for ord når han sier: ldquo Begrepet generell likevekt har ingen relevans for den virkelige verden (med andre ord, klassisk økonomi er en øvelse i forgjengelighet).rdquo Gitt sin rekord for å generere meravkastning, er det vanskelig å motbevise sin logikk. Ved å reflektere over dette punktet, kan en hypotese være at kjernevilgangen en investor vedtar (i refleksiv måte) faktisk øker sannsynligheten for at de oppnår mer avkastning over tid. I likhet med hvordan en fremragende golfspiller øker sjansen for å treffe konsekvent gode stasjoner ved å visualisere å trykke midt på fairwayen på forhånd, mens duffer konsekvent skiver inn i skogen ved å bekymre seg for å skli inn i skogen når de adresserer ballen. Hvis vi tror at vi vil tjene meravkastning ved å forstå markedets sykliske karakter og deres reflekse svar på deltakerne, er det mulig at vi kan utnytte disse mulighetene mer effektivt enn å bli utnyttet av dem. Prisen er en løgner Da John Burbank of Passport Capital snakket på vår iCIO-hendelse, var tittelen på hans tale ldquoPrice en Liar, et konsept som Soros utdyper når han sier, at det generelt er akseptert at markeder alltid har rett, er markedsprisene en tendens til å redusere fremtidige utviklinger nøyaktig selv når det er uklart hva disse utviklingene er. Jeg starter med motsatt utsikt. Jeg tror at markedsprisene alltid er gale i den forstand at de presenterer en forutinntatt utsikt over fremtiden. Verdien Konstruksjonen her er det i en Refleksiv verden, der markeder ikke har en tendens til likevekt, men mot ubalanse, er dagens pris for sikkerhet ikke en refleksjon av ldquofair valuerdquo som Efficient Markets Hypothesis ville ha oss til å tro, men snarere en midlertidig ldquounfair valuerdquo drevet av de dydige eller onde sykluser skapt av markedsdeltakere og misforståelser og de resulterende kollektive upassende handlingene som kommer fra deltakere som opptrer på disse misperceptjonene. Et perfekt eksempel på dette fenomenet kunne ses på toppmarkedet i mars 2000 da investorene hadde en kollektiv misforståelse av verdien av teknologibedrifter som Microsoft og Cisco (og mange andre enda mer opprørende verdsatte navn.) Bare for noen perspektiv på hvorfor prisen er tydelig en løgner, det ville ta Soros nesten 25 år til forbindelse 1 til 286, Buffet ville trenge 29 år, og hvis vi måtte vente på gjennomsnittsavkastningen i SampP 500, ville det ta nesten 60 år. Soros hadde riktig (som vanlig) og CSCO-markedsprisen gikk galt, teknologiboblen krasjet, investorer som Soros renset opp for å være korte de selskapene, og i dag, 15 år senere, er CSCO-aksjen fortsatt ned 65 fra den toppverdien. For å vise Refleksivitet i aksjon, hadde ikke en av 37 Wall Street-analytikere på det tidspunktet Cisco vurdert noe lavere enn en ldquoBuyrdquo eller ldquoStrong Buyrdquo (ikke en ldquoHoldrdquo eller ldquoSellrdquo hvor som helst å bli sett) ved den presise toppen på aksjen, en aksje som ville da i det vesentlige avta nesten i en rett linje for neste tiår og en halv. Soros snakker spesifikt om utfordringen med misoppfatninger når han sier, jeg er kjent med Refleksivitet, virkelig, jeg er ofte overveldet av usikkerhetene. Irsquom stadig på vakt, være klar over mine egne misforståelser, være klar over at Irsquom virker på misforståelser og stadig ser etter å rette opp dem. Misforståelser spiller en fremtredende rolle i mitt syn på verden. Verdien er at vi aldri vil få fullstendig informasjon. Så som mennesker kontinuerlig oppfører seg på deres misforståelser, sier Refleksivitet at disse handlingene begynner å forvride de finansielle markedene selv, noe som faktisk påvirker selve grunnlaget for markedene selv. Soros sier ldquoI hevder at finansmarkedene aldri reflekterer den underliggende virkeligheten nøyaktig, de forvrenger alltid det på en eller annen måte, og forvrengningene finner uttrykk i markedspriser. Disse forvridningene kan av og til finne måter å påvirke de grunnleggende faktorene som markedsprisene skal reflektere. rdquo Igjen kan vi se på teknologiboblene (2000 og igjen i 2014) for å se hvordan dette reflekterende mønsteret fungerer. Etter hvert som prisene på aksjer i teknologisektoren går opp, begynner investoroppfattelsen av den potensielle virkningen av disse teknologiene (og selskapene) å vokse eksponentielt. Mens manien sprer seg, tiltrekkes mer penger til næringen, og prisen på aksjer stiger med en stigende rente. Soros har beskrevet hvordan denne dydige syklusen kan føre til markedsbobler, drevet av Refleksivitet: ldquoStock markedsbobler donrsquot vokser ut av tynn luft. De har et solid grunnlag i virkeligheten, men virkelighet som forvrengt av en misforståelse. Hver boble består av en trend som kan observeres i den virkelige verden og en misforståelse knyttet til den trenden. De to elementene samhandler med hverandre på en refleksiv måte. En av de mest direkte refleksjoner av refleksivitet i markedene som Soros fant i hans arbeid, var forholdet mellom kreditt og sikkerhet. Han sa at jeg gjorde to store funn i løpet av skrivingen: den ene er en refleksiv sammenheng mellom kreditt og sikkerhet, utlånsloven kan endre verdien av sikkerheten, den andre er et refleksivt forhold mellom regulatorer og økonomiene de regulerer. rdquo Boligboblen som ble opprettet i USA i midten av 2000-tallet, var en casestudie i hvordan utvidelsen av kreditt (Dr. Greenspan oppfordrer alle til å få større boliglån) kan refleksivt endre verdien til sikkerheten som lånes mot. Boligprisene økte stadig høyere, da økt kreditt tilgjengelighet økte etterspørselen etter boliger ved å bringe et større antall kjøpere inn i markedet. Bare senere skjedde det på investorer at inkrementelle kjøpere ble kalt ldquoSub-Primerdquo av en grunn, og de var ikke like sannsynlig å tilbakebetale de lånene som Prime-låntakere hadde vært historisk. Nok en gang hadde deltakerne i markedet deres virkelighet (prisene skulle stige som etterspørselsstigninger) endret av en misforståelse at alle homebuyers var likeverdige kvalitet og holdbarhet. Soros fortsetter å si at ldquomoney-verdier ikke bare speiler tilstanden i den virkelige verden. Verdsettelse er en positiv handling som påvirker hendelsen. Monetære og virkelige fenomen er koblet på en refleksiv måte, det vil si at de påvirker hverandre gjensidig. Det reflekterende forholdet manifesterer seg tydeligst i bruk og misbruk av kreditt. Det er kreditt som betyr noe, ikke penger (med andre ord, monetarisme er en falsk ideologi).rdquo Etter hvert som verdsettelsen av boliger fortsatte å stige, var det et refleksivt svar fra låntakere å nå større boliger (prisene kunne bare gå opp, så mer mulighet til å gi stor fortjeneste), noe som økte etterspørselen etter kreditt. Ettersom bankene ikke lenger kunne beholde så mye risiko på balansen, fant de måter å securitisere lånene og distribuere risikoen til andre markedsdeltakere. Denne bestemmelsen av nye verdipapirer skapte et annet refleksivt svar i opprettelsen av leverede bassenger av disse ldquosaferdquo-verdipapirene (eller modellene sa at de var trygge) og det gjorde at bankene kunne videreutvide sine utlånsaktiviteter. Then the second part of the Soros discovery came into play as the Regulators reflexively relaxed the rules for the creation, distribution, and valuation of these securities, leading to increased demand, and the virtuous cycle was set into overdrive. Banks could hold unlimited amounts of these securities in the absence of mark-to-market risk and another Soros quote applies here that ldquowhenever there is a conflict between universal principles and self-interest, self-interest is likely to prevail. rdquo The universal principle that there should be a relationship between risk of loss and provision of new loans was overridden by the self-interest of originating as many loans as possible to generate high fees, knowing that the risk could be sold to other investors through securitization (creating more fees and more self-interest). In the mad scramble for loan creation during the final phase of the Housing Bubble, the government created an environment of essentially free money by allowing the big agencies, Fannie Mae and Freddie Mac (or Phony and Fraudie, as I often affectionately refer to them), to securitize loans to the bottom of the barrel risks with crazy terms like no money down and incredibly low ldquoteaserrdquo interest rates. Soros has a comment that applies here as well: ldquowhen interest rates are low we have conditions for asset bubbles to develop. When money is free, the rational lender will keep on lending until there is no one else to lend to. rdquo That is exactly what happened, the lenders exhausted the pool of borrowers, the reflexive impact of rising demand pushing prices higher began to wane, and the virtuous cycle turned dramatically (as they always do eventually) into a vicious cycle that triggered the Global Financial Crisis and those same banks that made all the ill-advised loans were crushed by massive losses Then, yet again, what were the ldquoMassesrdquo doing at the peak Why, of course, they were loading up on index funds, that were loading up on what had run the most (in classic reflexive fashion), the banks and financials so when Citi and BofA fell (95) and Phony and Fraudie fell (99), investors learned, yet again, that price is a liar. What to Do Admit Your Mistakes Reflexivity is rooted in uncertainty, and it is that uncertainty which leads to the dramatic misconceptions of market participants who push markets to extremes, resulting in the booms and busts we have all experienced over the years. Soros has an important belief related to this construct, that ldquothe financial markets generally are unpredictable. Slik at man må ha forskjellige scenarier. The idea that you can actually predict whatrsquos going to happen contradicts my way of looking at the market. rdquo They say risk defined more things that CAN happen than WILL happen and he contended that the idea that anyone could consistently pick out which of the myriad outcomes is likely in the financial markets over time was folly. Despite the challenge of divining the future, his investment strategy was not to do nothing (for fear of being wrong). On the contrary, he would acknowledge the uncertainty, as well as his own biases and misconceptions, and boldly make decisions and investments. He states very clearly, ldquoyou have got to make decisions even though you know you may be wrong. You canrsquot avoid being wrong, but by being aware of the uncertainties, yoursquore more likely to correct your mistakes than the traditional investor. rdquo He then goes on to explain why it is so hard for most investors to admit when they are wrong, to accept that they have made an error, and to correct the error before it grows into a more costly mistake. I have been fortunate to interact with many of the very best investors in the world, to talk about their investment strategies, and all of them talk about the ability to limit the losses when you make a mistake. Soros, as always, thinks about the concept with a philosophical perspective: ldquoonce we realize that imperfect understanding is the human condition there is no shame in being wrong, only in failing to correct our mistakes. rdquo Making mistakes as an investor is inevitable, but failing to correct your mistakes is inexcusable and can, in the worst circumstances, be cataclysmic to your wealth. Soros has also stated very clearly why this concept is perhaps the most important concept in investing in saying ldquoIrsquom only rich because I know when Irsquom wrong. I basically have survived by recognizing my mistakes. I very often used to get backaches due to the fact that I was wrong. Whenever you are wrong you have to fight or take flight. When I made the decision, the backache went away. rdquo Being wrong means you are losing money. Losing money means you are eroding the power of compounding, and given Georgersquos amazing long-term track record of compounding, he clearly never stayed in pain very long. You canrsquot compound at 26.3 (for any period, let alone 41 years) if you donrsquot recognize your mistakes and take swift and decisive action to correct your errors. Peter Lynch was famous for saying that the best way to make money was to ldquolet your flowers grow and pull your weedsrdquo (another way of saying fix your mistakes). The problem is that most investors do the opposite, they pull their flowers at the first sign of making a profit and they let their weeds grow because they are too proud to admit they are wrong or too stubborn in wanting to show the world that they are right. The Soros Style In describing his firm, Soros said, ldquowe try to catch new trends early and in later stages we try to catch trend reversals. Therefore, we tend to stabilize rather than destabilize the market. We are not doing this as a public service. It is our style of making money. rdquo Itrsquos very clear that his goal is to extract economic rents (make money) by capitalizing on the collective errors of the broad market participants following the boombust cycles. These participants constantly buy what they wish they had bought and sell what they are about to need (like those investors selling hedge funds today to chase the hot returns that index funds achieved over the past five years). One of my personal favorite Soros quotes is that ldquoit does not follow that one should always go against the prevailing trend. On the contrary, most of the time the trend prevails only occasionally are the errors corrected. Most of the time we are punished if we go against the trend. Only at an inflection point are we rewarded. rdquo So often people incorrectly label great investors as contrarians, or vultures, and think they simply lay in wait for some big dislocation and pounce, but Soros says that the bulk of the returns come from patiently sitting (the Jesse Livermore word again) and riding the trends toward the extremes that are created by the reflexive process in the markets. Most investors miss the majority of the gains available in a trend because they doubt the persistence of Reflexivity and the relative infrequency with which the collective errors are corrected. Now, precisely because the trends will go to extremes, it is critical to be on the lookout for the inflection points and be ready to reverse your position. Soros describes it this way: ldquo this line of reasoning leads me to look for the flaw in every investment thesis. I am ahead of the curve. I watch out for telltale signs that a trend may be exhausted. Then I disengage from the herd and look for a different investment thesis. rdquo The continual ldquoDevilrsquos Advocaterdquo approach maintains a discipline to not fall in love with your own idea or analysis and let the market tell you when it is time to modify your hypothesis. Soros describes one of the ways to tell when a trend is exhausted as ldquoshort term volatility is greatest at turning points and diminishes as a trend becomes established. By the time all the participants have adjusted, the rules of the game will change again. rdquo Volatility is generated when investors without conviction cannot hold their position as the trend begins to change. The early adopters of a trend are the most knowledgeable and have the greatest time horizon, so they are able to hold through the normal ups and downs that occur in the markets. As the trend matures, the latecomers, who are simply chasing the past performance, have little conviction in the trend and can be easily shaken out when the original investors begin to take profits and move on. That high level of volatility is indeed a telltale sign of turning points (both up and down) in the investment markets. One of the biggest reasons for that is that the bulk of the investment capital is controlled by large institutions and Soros describes the problem very well in saying ldquothe trouble with institutional investors is that their performance is usually measured relative to their peer group and not by an absolute yardstick. This makes them trend followers by definition. rdquo That trend following behavior exacerbates the reflexive process and leads to higher highs and lower lows, resulting in lower overall returns for the average investor and institutions as a group, but also leads to truly outstanding returns for investors like Soros who understand Reflexivity and have the discipline to take the other side of these short-term investorsrsquo movements. The Final Lesson The final lesson from Soros is quite similar to the lesson we wrote about a couple quarters ago in NotDifferentThisTime on the wisdom of Sir John Templeton who said that investors would always ask him where is the best place to invest, and he would respond to them that this was exactly the wrong question and that they should rather be asking where is it the most miserable Investing where things are good and comfortable will consistently yield mediocre returns not bad returns, just not great returns. I have often said that if you make an investment and you feel OK, you will make OK returns if you feel good, you will likely lose money and if you felt a little queasy, you will likely make money. Soros says it a little bit differently in that ldquothe worse a situation becomes, the less it takes to turn it around, and the bigger the upside. rdquo His view is perfectly aligned with Sir John, or with Arjun Divecha at GMO who says ldquoyou make the most money when things go from truly awful to merely bad. rdquo Sorosrsquo point is that once things get really bad and the reflexive process has driven the trend to the extreme, the slightest change in perception can turn the tide and the bigger the move will be on the other side. George does add a couple qualifiers here in saying that ldquounfortunately, the more complex the system, the greater the room for error. The hardest thing to judge is what level of risk is safe. rdquo The markets are huge complex adaptive systems (that tend toward extremes of disequilibrium thanks to Reflexivity) and the complexity has been rising at an ever-increasing pace with globalization, financialization, securitization, Central Bank intervention, and the increase in speed of everything from information dissemination to trading. Higher complexity means greater risk of errors and higher costs for those errors so the most challenging thing to determine, according to Soros, is what level of risk is appropriate for investors to take. What these final thoughts seem to say quite loudly is that in an increasingly complex investment world, risk management and mitigation are paramount, that the ability to admit when you are wrong on a position and exit with a small loss is critical, that the necessity to maintain focus in areas of strength and expertise and not stray into unfamiliar territory is crucial, and that understanding how the construct of Reflexivity can help us structure positions more effectively to capitalize on investment trends and take advantage of market dislocations. We believe that heeding the lessons highlighted above can help all of us spend more time enjoying the virtuous and less time being punished by the vicious. Yoursquove just read an excerpt from Morgan Creekrsquos Q4 2014 Market Review amp Outlook . Click here to read the rest.